Le Trésor marocain a ouvert l’année 2026 par une première adjudication obligataire tenue le 6 janvier, marquée par une demande soutenue sur la maturité à 2 ans et une légère progression des taux, dans un environnement de marché jugé globalement stable.
Une levée concentrée sur la maturité à 2 ans
À l’issue de cette première séance de l’année, le Trésor a retenu un montant total de 4,105 milliards de dirhams, exclusivement sur les Bons du Trésor à 2 ans, alors que les soumissions globales des investisseurs ont atteint 6,58 milliards de dirhams, traduisant un intérêt significatif pour cette échéance.
Le taux retenu sur cette ligne s’est établi à 2,528 %, en hausse de 2,8 points de base par rapport au dernier taux marginal observé sur la même maturité. En revanche, les maturités plus courtes — 13 semaines et 52 semaines — bien qu’offertes respectivement à hauteur de 600 millions et 400 millions de dirhams, n’ont pas été retenues lors de cette adjudication, confirmant la sélectivité du Trésor dans le choix de ses financements.
Un contexte de marché globalement maîtrisé
Cette adjudication s’inscrit dans la continuité de la stratégie adoptée par le Trésor en fin d’année 2025, caractérisée par des émissions prudentes et ciblées. Lors de la dernière adjudication de l’année précédente, le Trésor avait levé 3,15 milliards de dirhams, également concentrés sur des maturités courtes et moyennes.
Parallèlement, une opération de rachat de Bons du Trésor d’un montant d’environ 3,1 milliards de dirhams a été réalisée, illustrant une gestion active et proactive de la dette intérieure. Selon les analyses de marché, l’environnement obligataire marocain s’est maintenu à fin 2025 dans un cadre maîtrisé, soutenu par une liquidité bancaire favorable et une offre calibrée des maturités proposées aux investisseurs.
Des perspectives favorables pour le début de l’année
Pour les prochaines semaines, les analystes de BMCE Capital Global Research (BKGR) estiment que les conditions de marché devraient rester favorables en ce début d’année 2026. La courbe des taux devrait conserver un profil relativement stable, avec des ajustements techniques limités à court terme.
Dans la même lignée, les experts d’Attijari Global Research (AGR) soulignent que la liquidité confortable du Trésor, matérialisée notamment par plus de 14 milliards de dirhams placés sur le marché monétaire, devrait permettre à l’État de se financer sans pression significative sur les taux lors des prochaines adjudications.
Enfin, le besoin de financement prévisionnel du Trésor pour le mois de janvier est estimé entre 15 et 15,5 milliards de dirhams, laissant présager de nouvelles émissions obligataires au cours des prochaines semaines, dans un climat de marché qui demeure, à ce stade, équilibré.